L'économie mondiale résiste aux chocs politiques. Les résultats trimestriels à nouveau solides de Nvidia, qui reflètent les investissements considérables dans l'IA, en sont une illustration forte. En revanche, il faut compter avec les entraves au commerce mondial, la hausse de la dette publique et les tensions géopolitiques. Dans ce contexte, les décisions politiques majeures attendues début juillet nous dissuadent pour l'instant d'accroître les risques de notre portefeuille.
Text: Stefano Zoffoli
Les marchés financiers semblent actuellement préoccupés par deux questions centrales, auxquelles des réponses partielles ont pu être apportées en juin:
Le fait est que l'incertitude n'a pas encore entraîné de gel des investissements. L'augmentation prévue de 50 % des investissements des cinq plus grands fournisseurs de services « cloud » par rapport à l'année dernière, pour atteindre 325 milliards de dollars, en est un exemple fort. À titre de comparaison, le budget fédéral suisse prévoit des dépenses totales de 85 milliards de francs suisses pour cette année. En outre, malgré un léger ralentissement sur le marché du travail, la consommation américaine reste stable.
Le mois de juin a confirmé à cet égard que le cycle des principales banques centrales reste divergent, par exemple entre la Banque nationale suisse et la Réserve fédérale américaine (Fed). On se dirige certes vers un assouplissement monétaire au cours des prochains trimestres, en particulier dans les zones monétaires anglo-saxonnes (à condition que les droits de douane ne stimulent que marginalement l'inflation), mais il faudra probablement attendre la fin de l'été pour que la Fed, au rôle incontournable, procède à sa première baisse de taux de l'année.
Au total, les facteurs positifs et négatifs, tels que les décisions attendues début juillet sur les droits de douane et le déficit budgétaire, devraient s'équilibrer à court terme. Nous maintenons donc la pondération des actions à son niveau stratégique et voyons toujours des opportunités dans les obligations d'État des régions où des coupes de taux sont attendues (AUD, GBP et marchés émergents).
La préférence accordée aux actions des marchés émergents a été bénéfique en juin, grâce notamment aux titres sud-coréens (+15 %, pondération de 11 %). Les investissements massifs dans les technologies de l'information et l'embellie économique qui semble se matérialiser en Chine devraient continuer à soutenir les actions des marchés émergents.
Il en va de même pour les entreprises informatiques américaines, sur lesquelles nous nous concentrons à nouveau depuis mai, notamment en raison des niveaux records de rachats d'actions au sein du secteur. L'industrie technologique continue également de convaincre en termes fondamentaux, comme le montrent par exemple les résultats de Nvidia : chiffre d'affaires en hausse de70 % sur 1 an, marges de 60 % et un bénéfice en progression de 30 % à 20 milliards de dollars. De manière générale, la tendance vers le développement de l'intelligence artificielle semble se renforcer. Toutefois, le regain d'optimisme a ramené les cours à des niveaux « priced for perfection ».
Notre engagement dans le secteur de la santé offre un contrepoids hors consensus avec des fondamentaux relativement attractifs. Les cours semblent se ressaisir progressivement après les craintes exagérées d'une baisse des prix des médicaments.
Les matières premières ont progressé d'environ 10 % depuis septembre grâce à la hausse de 25 % des métaux précieux. Cependant, les autres segments semblent manquer de catalyseurs et nous considérons le scénario d'un choc pétrolier dû à la menace de fermeture du détroit d'Ormuz par l'Iran comme peu probable. Nous maintenons donc notre sous-pondération tactique des matières premières, mais relevons à nouveau l'or à surpondération.
Malgré des taux d'intérêt désormais nuls, les fonds immobiliers suisses cotés ont tendance à stagner depuis février. Jusqu'à présent, les importantes augmentations de capital, à hauteur de cinq milliards de francs suisses, ont pu être absorbées. Même si de nouveaux moteurs de croissance font actuellement défaut, le marché immobilier suisse observe toujours une forte demande, ce qui nous encourage à maintenir cette allocation dans notre stratégie.
Le private equity bénéficie toujours des valorisations élevées dans le secteur informatique coté en bourse et des mégatendances telles que les applications d'IA, les semi-conducteurs ou l'énergie, qui continuent à exploiter leur potentiel de développement.
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